本周说完从胰岛素集采爬出坑的甘李药业，今天飞鲸再来说一家和助长激素集采有关的企业——长春高新。顾名念念义，助长激素主要用于儿童助长渐渐、助长激素缺少症等类症状，我国约2亿驾驭4-15岁儿童群体，其中矮小症发病率为3%，也等于不祥600万潜在颐养群体。

但现时，助长激素的使用渗入率并不高，可能在10%-20%之间，但因为居品价钱较高、颐养周期较长等原因，助长激素执行有着较高的市集规模，因此莳植了长春高新助长激素龙头的地位。

限制2022年，长春高新的子公司金赛药业主营等于三款助长激素居品，主要包括打针用东谈主助长激素（粉针剂）、重组东谈主助长激素打针液（水针剂）、重组东谈主助长激素打针液（长效水针剂），还有打针用促卵泡激素等其他居品。其一年营收规模达到102.17亿元，孝敬了集团80.91%的营收，何况收场的归母净利润比集团举座的净利润还要高。

在此基础上，长春高新底本有着深广的发展出路，助长激素为企业赚得盆满钵满，但出人预料的集采战术瞬息羁系了这小数。何况此音书在最近两年一直影响着长春高新，成为压制其股价的一大身分。

据悉，自2021年6月份前后，助长激素集采音书就驱动传出，2022年2、3月份，广东省定约集采落地，长春高新粉针中标，降价约25%，并烧毁水针报告（不参与集采）；

除此除外，昨年9月份、10月份，福建省、河北省纷繁传出了对助长激素集采的音书，且料到长春高新均未参与水针集采，一直到近日浙江省也发布了集采文献，其中包括粉针剂型和水针剂型，而其中水针剂型仅触及金赛药业一家企业。

至此，对于长春高新来说，集采的影响或预期卓著紧要；

是以咱们今天就从集采对功绩影响，以及集采/企业本身曩昔的演变逻辑两个方面来分析一下。

1、集采对功绩天然产生影响，但莫得遐想中大

昨年8月份的时候，长春高新就暗示称由广东牵头的11省定约集采未对公司助长激素居品销售产生负面影响，何况那时广东定约助长激素集采遵循尚未驱动实施。是以纠合从第一次集采遵循发布（2022.3）到落地践诺的技术差，料到2022年三季度集采驱动不绝落地践诺，而尔后，2022年的功绩照实莫得呈现出集采对功绩变成的太大影响。

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如下图，天然昨年二季度长春高新的功绩增速出现了阶段性下滑，但三、四季度的功绩增长并不差；

一直到本年一季度，长春高新功绩出现彰着下滑，料到同期受到了前期多个省份的集采影响。

那么对于长春高新来说，它受集采影响到底大如故小？

对此，我想说集采对于长春高新来说并莫得遐想中那么大，天然粉针市集集采进行了一定进程的降价，但企业对于水针集采相比严慎，其中天然濒临着安科生物的竞争，但长春高新一家独大的地位依然强势（由二者弃标水针集采以及福建、浙江省集采仅触及金赛一家企业可知），何况由企业暴露的本年一季度最新数据，长效剂型占比仍是到了27%，而在长效水针剂型中，金赛药业为独家出产企业。

粉针、水针和长效水针差异为长春高新的三款助长激素居品，主要区别除了原料、工艺不同外，其功效和价钱是主要离别，面前仅粉针参与集采，但水针和长效水针的占比均在普及。

如下图，这是集采前不同居品颐养用度的统计：

另外，对于2023年一季度功绩下滑原因，公司还讲明称受到了昨年基数较高，以及昨年年底到本年齿首的疫情影响，依然莫得提到集采对企业产生紧要影响。

苏达维格信息披露违法违规案件在凌晨四则大消息中引发广泛关注。根据中国证监会的调查结果，苏达维格旗下上市公司发布了关于公司生产和销售光刻机的虚假信息，这种虚假信息导致了股价的波动和市场的混乱。实际上，苏达维格所谓的光刻机与生产芯片的光刻机并不是同一种产品，这个细微的差别给投资者带来了巨大的风险。因此，中国证监会决定对苏达维格及相关人员进行严厉处罚，总罚款金额达到了250万元。

2、本年上半年预期深广，二季度功绩可能会超预期

是以，短期来看，正如长春高新高管在2022年及2023年一季度的功绩阐发会中所说：本年上半年料到营收和净利润均同比正增长；

2023年二季度将成为长春高新的功绩拐点。

咱们可以就此料到一下，假定本年上半年，长春高新的营收和净利润会和昨年上半年捏平，即均收场零增长，那么本年二季度，长春高新将收场30.53亿元的营收以及12.63亿元的净利润，同比增长率差异将达到6.86%、28.62%。

短期来看，这个功绩增长预期应该如故相比得力的；

何况由已知数据，本年上半年的功绩应该不会收场零增长。

如下图在本年6月8日的《投资者行径相关纪录表》中，咱们可以看到二季度频频属于相对的销售淡季，但疫情身分灭亡后，面前企业策画回应趋势深广，何况我还发现了昨年二季度企业功绩增长不太好的一个原因（4月份曾局部出现供货中断），但举座来说，本年4-5月份纯销仍有20%驾驭的增长。

3、功绩增长下的投资价值，以及长春高新曩昔发展料到

近日，受浙江省集采事件影响，其中水针品种仅对长春高新一家企业进行采购，传递出乐不雅信号，再次印证了企业股价受集采影响压制的时局，而面前来看，历程前边的分析，我以为长春高新受集采影响可能莫得那么大，是以从这个角度来说，企业有望回应高潮能源；

除此除外，本年二季度或上半年的增长预期将成为把柄（第一部分分析过了），由此从基本面角度可知，长春高新当今的估值或不算高，且存在戴维斯双击逻辑。

如下图，长春高新现时（限制2023.7.28）的转动市盈率为16.2倍，天然企业到8.24日才会发布半年报，但在此之前估值到达前高18倍如故有可能的，且如若功绩确凿深广，企业估值还有朝上普及的空间。

其次，我想从更永久的角度来料到一下长春高新的发展，如若仅沟通本年二季度明显是短视的。

先说论断，较永久来看我如故相比看好长春高新的，有三个原因：

一是对于集采的不悲不雅预期，二是对于助长激素增量市集的看好，三是对长春高新其他管线以及国际化的布局。

①天然寰球可能相比系念长春高新濒临国采/大幅降价，但面前来看，历程近两年的地区性集采遵循，助长激素寰宇性集采的可能性如故相比小的，不太相宜药品国采的尺度，长春高新展示出一家独大的市集中位，面前仅安科生物一家国产企业与其竞争。

②曩昔助长激素的增速可能会趋于剖释，但存量空间依然有望挖掘，即长逻辑为水针剂以及长效水针剂的阶次性替代，以及助长激素当今的渗入率仍会捏续普及。我暂时也无法准确判断曩昔较长技术内助长激素能保捏多大的增速，如若曩昔5年营规复合增速能达到10%-15%（仅有假定），或亦然可以的。

除此除外，助长激素长效水针剂型面前已取得好意思国FDA豁免Ⅰ、Ⅱ期临床锤真金不怕火的看法，有望在2023年内径直驱动III期临床锤真金不怕火职责；

还有企业在不断扩大助长激素的顺应症，这些齐是企业曩昔的增量可能性。

2022年长春高新的研发进入达到了16.63亿元，这也算一个把柄吧。

（长春高新2022年研发进入姿色部分截图）

③除了助长激素外，长春高新还有一家子公司有望进入功绩增永恒——百克生物，为疫苗公司（现时已上市），2023年4月，百克生物研发出产的国产首个带状疱疹减毒活疫苗取得初次批签发，将成为公司新的利润增长点。在此之前，根据弗若斯特沙利文的统计，2022年，国内带状疱疹疫苗市集规模为37.3亿元，由海外企业GSK一家独大。

临了，浅易说两句风险，如若确凿出现国采不利预期，或者其它身分变成的预期变差一级功绩恶化情况，企业股价依然会受到影响，是以长春高新曩昔的知道会怎么一定要我方追踪。

着手：飞鲸投研